Финансовая модель инвестиционного проекта: что в ней проверяет инвестор

Зачем инвестору ваша модель

Распространённое заблуждение: модель нужна, чтобы показать, какой проект хороший. На самом деле инвестор открывает её с противоположной целью — найти, где она сломается.

Он ищет допущения, которые ничем не обоснованы. Смотрит, что произойдёт, если реальность окажется хуже плана. Проверяет, сходятся ли цифры между собой. И только если модель выдерживает эту проверку, начинается разговор о доходности.

Поэтому модель, построенная как презентация успеха, работает против проекта. Модель, построенная как инструмент проверки, работает на него.

Из чего состоит рабочая модель

Минимальный набор блоков, без которых модель не считается полной.

Показатели, которые смотрят

NPV — чистая приведённая стоимость

Сколько проект добавляет стоимости с учётом того, что деньги сегодня дороже денег завтра. Отрицательный NPV означает, что проект не окупает стоимость капитала. Ключевой вопрос инвестора здесь — какая ставка дисконтирования взята и почему именно она.

IRR — внутренняя норма доходности

Доходность проекта в процентах годовых. Сравнивается с требуемой доходностью инвестора. Осторожно с проектами, где денежный поток меняет знак несколько раз: там IRR может ввести в заблуждение.

Срок окупаемости

Понятен всем, поэтому его называют первым. Но простой срок окупаемости игнорирует стоимость денег во времени — считайте дисконтированный, он честнее.

Долговая нагрузка

Отношение долга к прибыли и коэффициент покрытия платежей. Для банка это часто важнее, чем NPV: его интересует не доходность проекта, а способность обслуживать кредит в каждом периоде.

Стресс-тест: главная проверка

Базовый сценарий показывает, что будет, если всё пойдёт по плану. По плану не идёт почти никогда, и обе стороны это знают. Поэтому реальная проверка модели — стресс-тест.

Стандартный набор отклонений, который применяем мы и который применит банк на кредитном комитете:

• Объёмы ниже плана на 30%. Выдерживает ли проект денежный разрыв.
• Сроки сдвинулись на 6 месяцев. Хватает ли оборотных средств пережить задержку.
• Цены на сырьё выросли. Сохраняется ли маржинальность.
• Ставка финансирования выросла. Продолжает ли проект обслуживать долг.

Модель, которая при снижении объёмов на треть уходит в кассовый разрыв без плана действий, получит отказ. Модель, которая показывает разрыв и рядом решение — резерв, кредитную линию, отложенный этап, — воспринимается совершенно иначе.

Ошибки, которые видно с первого взгляда

• Выручка растёт ровной линией. Реальные проекты выходят на мощность постепенно и имеют сезонность.
• Нет оборотного капитала. Запасы, дебиторская и кредиторская задолженность съедают деньги, а в модели их часто просто нет.
• Затраты забыты частично. Ремонты, страхование, налог на имущество, замена оборудования в середине срока.
• Ставка дисконтирования взята «как у всех». Число без обоснования обесценивает NPV.
• Расхождение с презентацией. Если в питч-деке одни цифры, а в модели другие, дальше проверяют всё подряд и с недоверием.
• Модель невозможно пересчитать. Захардкоженные числа внутри формул означают, что проверить её нельзя, а значит — нельзя и поверить.

Как подготовиться заранее

Самое дорогое в привлечении капитала — испорченное первое впечатление. Инвестор, получивший сырую модель, во второй раз читает её уже предвзято, и переубедить его сложнее, чем убедить с нуля.

Поэтому логика простая: пройти проверку самим до того, как её проведёт кто-то, от кого зависит решение. Мы делаем это в формате Decision-sprint — 12 блоков анализа, стресс-тест модели, карта критических рисков и маршрут капитала. Это зеркало того же due diligence, который проект пройдёт позже, только без последствий.

Если нужно быстро понять, в каком состоянии проект вообще находится, начните с бесплатного скоринга — он покажет, где слабое место и что закрывать первым.

Проверим вашу модель до того, как её увидит инвестор

Decision-sprint — зеркало инвесторского due diligence: стресс-тест модели, карта критических рисков, маршрут капитала. До того как проект попадёт на проверку по-настоящему.

Записаться на Decision-sprint

Частые вопросы

Что такое финансовая модель инвестиционного проекта?

Это расчёт, который связывает инвестиции, выручку, затраты и финансирование проекта в единую систему и показывает, сколько денег проект приносит и когда. Рабочая модель включает блок допущений, отчётные формы, показатели эффективности и несколько сценариев, включая стресс-тест.

Какие показатели инвестор смотрит в финансовой модели?

В первую очередь NPV, IRR, дисконтированный срок окупаемости и показатели долговой нагрузки. Банк при этом смотрит прежде всего на способность обслуживать долг в каждом периоде, а инвестор в капитал — на доходность и механизм выхода.

Что такое стресс-тест финансовой модели?

Проверка устойчивости модели к отклонениям от плана: что произойдёт при снижении объёмов на 30% и сдвиге сроков на 6 месяцев. Так же проект проверяет банк на кредитном комитете и инвестор при due diligence.

Почему инвесторы отказывают проектам с хорошей моделью?

Чаще всего потому, что модель показывает один благополучный сценарий и не выдерживает проверки на отклонения, либо её цифры расходятся с презентацией и другими документами. Отказ обычно связан с подготовкой пакета, а не с качеством самого проекта.

Кто должен делать финансовую модель проекта?

Модель может делать внутренняя команда, но проверять её стоит снаружи: автор модели не видит собственных допущений. Практический вариант — пройти внешнюю проверку до того, как проект попадёт к инвестору.